The Lock-Up Clause in a Polish Limited Liability Company: A Legal and Economic Analysis in the Context of Private Equity and Venture Capital Investments

Karol Moniczewski

doi:10.18290/pepsi-2025-0007

Published : 2025-12-30

Vol. 31 No. 1 (2025)

The Lock-Up Clause in a Polish Limited Liability Company: A Legal and Economic Analysis in the Context of Private Equity and Venture Capital Investments

Karol Moniczewski

https://orcid.org/0000-0002-1773-9034

DOI: https://doi.org/10.18290/pepsi-2025-0007

Abstract

The dynamic growth of Poland’s investment market, particularly for private equity and venture capital, requires effective legal mechanisms that safeguard investor interests and ensure the stability of ownership structures in limited lia-bility companies. One of the key issues in this context is the temporary exclusion of share transferability, implemented through so-called lock-up clauses. These provisions, incorporated into companies’ articles of association, are designed to restrict shareholders’ ability to dispose of their shares for a defined period (typically 3 to 5 years), thereby supporting corporate governance and strength-ening investor confidence. This article provides an interdisciplinary analysis of the functions and legal admissibility of lock-up clauses from the perspective of commercial law and economics. In particular, it examines whether, and under what conditions, it is legally permissible to exclude the transferability of shares in the articles of association of a Polish limited liability company.

Keywords:

lock-up clause, share transfer restrictions, limited liability company, corporate governance, investment protection

Details

References

Statistics

Authors

Download files

pdf

Citation rules

Moniczewski, K. (2025). The Lock-Up Clause in a Polish Limited Liability Company: A Legal and Economic Analysis in the Context of Private Equity and Venture Capital Investments. Journal for Perspectives of Economic Political and Social Integration, 31(1), 189–209. https://doi.org/10.18290/pepsi-2025-0007

Altmetric indicators

Cited by / Share

Licence

This work is licensed under a Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License.

References

Borkowski, M. (2013). Glosa do wyroku Sn z dnia 1 grudnia 2011 r., I CSK 132/11 [Commentary on the judgment of the Polish Supreme Court of 1 December 2011, case no. I CSK 132/11]. LEX, 2013.

Cumming, D., Kumar, S., Lim, W. M., & Pandey, N. (2022). Venture capital and private equity research: A bibliometric review and future research agenda. SSRn (February 16, 2022), 1–80. http://doi.org/10.2139/ssrn.4034812

Dumkiewicz, M. (2024). Artykuł 182 [Article 182]. In M. Dumkiewicz (Ed.), Kodeks spółek handlowych. Komentarz [The Polish Commercial Companies Code. Commentary]. wolters Kluwer.

Fałat-Kilijańska, I. (2012). Inwestycje “private equity” a konkurencyjność polskich przedsiębiorstw [Private equity investments and the competitiveness of Polish enterprises]. Oeconomia Copernicana, 1, 89–111.

Grzybowski, S. (1985). Wykładnia w zakresie prawa cywilnego [Civil law interpretation]. In S. Grzybowski (ed.), System prawa cywilnego – część ogólna (pp. 149–177). Zakład Narodowy imienia Osolińskich PAN.

Herbet, A. (2004). Obrót udziałami w spółce z o.o. [Disposition of shares in a limited liability company]. C.H. Beck.

Herbet, A. (2015). System prawa prywatnego [System of private law](Vol. 17A). C.H. Beck.

Invest europe. (2024, June). 2024 Central & Eastern Europe private equity statistics. https://www.investeurope.eu/media/u4wpja35/20250619_invest-europe_cee-report-2024.pdf

Kubas, A. (1969). Rozszerzona skuteczność wierzytelności [Extended enforceability of an obligation]. Studia Cywilistyczne, 13–14, 211–223.

Ljungqvist, A. (2024). The economics of private equity: A critical review ( Swedish House of Finance Research Paper, 24–07). SSRN. http://doi.org/10.2139/ ssrn.4723171

Mazur, P., & Szlęzak, A. (2024). The reception of Anglo-American contractual standards in selected droit civil systems: German and Polish examples. Loyola of Los Angeles International and Comparative Law Review, 47(2), 99–137. https://digitalcommons.lmu.edu/ilr/vol47/iss2/1

Ministerstwo Sprawiedliwości. (2025, January 8). Sprawozdanie o stanie Krajowego Rejestru Sądowego za rok 2024 [2024 annual report on the state of the national

Court Register]. https://www.gov.pl/attachment/7a301be7-4603-4782-81c4-6800725b94fe

Morawczyński, R. (2017). Charakterystyka przedsiębiorców a kształtowanie ładu korporacyjnego w inwestycjach venture capital w Polsce [Characteristics of entrepreneurs and the shaping of corporate governance in venture capital investments in Poland]. Studia Prawno-Ekonomiczne, 103, 217–234. https://doi.org/10.26485/SPe/2017/103/13

Nita-Jagielski, G. (2015). Powstanie spółki z o.o. [establishment of a limited liability company]. In S. Sołtysiński (Ed.), System Prawa Prywatnego. Tom 17A. Prawo spółek kapitałowych (pp. 173–175). C.H. Beck.

Nowacki, A. (2018). Artykuł 182. In Spółka z ograniczoną odpowiedzialnością. Tom I. Komentarz. Art. 151–226 KSH [The limited liability company: Vol. 1. Commentary. Articles 151–226 of the Commercial Companies Code]. wolters Kluwer.

Opalski, A. (2018). Artykuł 182. In A. Opalski (Ed.), Kodeks spółek handlowych. Tom IIA. Spółka z ograniczoną odpowiedzialnością. Komentarz. Art. 151–226 [The Commercial Companies Code: Vol. IIA, Limited liability company. Commentary. Articles 151–226]. C.H. Beck.

Opalski, A. (2019). Prosta spółka akcyjna – nowy typ spółki handlowej (część I) [The simple joint-stock company: A new type of commercial company (Part 1)]. Przegląd Prawa Handlowego, 11, 5–15.

Przybylska-Kapuścińska, W., & Łukowski, M. (2014). Fundusze private equity i venture capital i ich znaczenie dla gospodarki [Private equity and venture capital funds and their importance for the economy]. Studia Ekonomiczne. Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach, 186, 287–300.

Rodzynkiewicz, M. (2018). Artykuł 182. In Kodeks spółek handlowych. Komentarz [The Polish Commercial Companies Code. Commentary]. Wolters Kluwer.

Stanik, M. (2024). Artykuł 182. In Z. Jara (Ed.), Kodeks spółek handlowych. Komentarz [The Polish Commercial Companies Code. Commentary]. C.H. Beck.

Stawecki, T. (2005). Rejestry publiczne. Funkcje instytucji [Public registers. Functions of institutions]. Lexisnexis.

Strzępka, J. A., & Zielińska, E. (2024). Artykuł 182. In P. Pinior & J. A. Strzępka (Eds.), Kodeks spółek handlowych. Komentarz [The Polish Commercial Companies Code. Commentary]. C. H. Beck.

Szlęzak, A. (2022). Wybrane umowy w transakcjach mergers & acquisitions (share deals) w świetle KC i KSH [Selected contracts in mergers & acquisitions (share deals) in the light of the Civil Code and the Commercial Companies Code]. C. H. Beck.

Teker, D., Teker, S., & Tereman, Ö. (2016). Venture capital markets: A cross country analysis. Procedia Economics and Finance, 38, 213–118. https://doi. org/10.1016/S2212-5671(16)30192-7

Weber, A.-M., Mazur, Z., & Szczęsna, A. (2022). Zrównoważony ład korporacyjny (sustainable corporate governance) – kierunek ewolucji polskiego prawa spółek? [Sustainable corporate governance: A direction for the evolution of Polish company law?]. Przegląd Prawa Handlowego, 6, 20–33. wojciechowski, M. (2014). Pewność prawa [Legal certainty]. Wydawnictwo Uniwersytetu Gdańskiego.

Zdanikowski, P. (2011). Prawo udziałowe w spółce z o.o. [Shareholder rights in a limited liability company]. Difin.

Polish Supreme Court. (2011). Judgment of 1 December 2011, case no. I CSK 132/11. Legalis no. 454829.

Polish Supreme Court. (2021). Judgment of 27 April 2021, case no. V CSK 334/20. Legalis no. 2629722.